货币政策已经回归常态 下半年或是稳货币、紧信用组合

，低于潜在经济快速增长水平，因此无法把应付疫情的货币政策常态化。　　“虽然经济经常出现了边际提高，造成央行货币政策的边际变化，流动性仍然过度严格，但是目前经济仍面对内外部的众多压力，所以货币政策也只是边际变化，还谈不上显著的改向甚至是放宽。”江海证券首席经济学家屈庆指出。

　　车站在半年度的关口，市场也在预计央行下半年的货币政策走势。综合来看，下半年货币政策更进一步放宽的概率并不大，仍在偏严格的地下通道上。

但央行更进一步降准降息以及幅度有多大，市场仍不存在分歧。　　明明指出，虽然仍有金融向实体惠及、地方政府债券发售的压力在，但货币政策先前改向大幅度严格的可能性也并不大，预计先前大概率保持当前的货币政策大方向恒定，以大位居多，长信用节奏有可能上升或转入拐点。　　央行数据表明，上半年人民币贷款减少12.09万亿元，同比多减2.42万亿元。

央行行长易纲6月18日在陆家嘴论坛上回应，全年预计追加信贷20万亿。按此计算出来，上半年已完成全年任务的60%，下半年信贷投入力度不会有所弱化。　　民生银行首席研究员温彬指出，叛成本依然是下阶段货币政策的核心。

因此，传统的降准降息政策依然有适当，下半年降准降息依然不存在一定概率。东方金诚首席宏观分析师王青回应，下半年经济修缮势头有可能从二季度的超强预期改向很弱于预期，必须宏观政策维持高度灵活性。随着CPI回升，三季度MLF降息未来将会重新启动。　　央行数据表明，目前7天逆回购利率为2.2%，一年期MLF利率为2.95%。

存准亲率方面，2020年5月末，金融机构平均值法定存款准备金率为9.4%，较2018年初已减少5.5个百分点。其中，大型银行、中型银行存款准备金率分别为11%、9%。多达4000家的中小银行存款准备金率已降到6%，正处于较低的水平。

　　“下半年货币政策不会减少以防风险的权重考量。如果不再次发生大的冲击，降准降息的概率并不大，货币政策必须尚存空间来应付未来的不确定性。”伍超明回应。　　在前期超强严格的政策起到下，今年上半年宏观杠杆率较慢上升、热点城市房价声浪，这些也是央行政策决策时必须考量的因素。

“如果今年房地产销售增长速度为负，货币政策并没趋势性放宽的基础，但是房价下跌显然不会容许货币政策的严格。”前述券商债券交易员称之为。　　明明指出，杠杆率下沉、资产价格上涨有可能也不会沦为更进一步长信用的约束。

先前市场将在大位货币、凸信用的环境下运营，不应付债市过于乐观。　　Wind数据表明，今年初以来至4月末，10年期国债收益率整体呈现出上行趋势，由3.15%下路经4月末的2.5%，上行65BP，债市回头牛。5月以来，10年期国债收益率整体呈现出下行趋势，由4月末的2.5%回落至7月初的3%以上，两个月下行了50BP，债市回头熊。

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